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民信证券:看好中国机械工程的前景

自从本行于5月3日给予中国机械工程(1829,$5.33)买入评级后,股价上升0.8%,但在过去1个月、3个月及6个月分别跑输恒生指数1.9%、14.2%及8.4%。本行认为股价偏弱与基本因素无关,现价股值吸引,公司长远可受惠于一带一路的政策,对长线投资者而言是买入机会。
中国机械工程是一间国际工程承包与服务供应商,主要专注于EPC项目尤其是电力能源行业。公司在2015年的收入和盈利为207.6亿元人民币及20.5亿元人民币,分别按年跌12.6%和3.2%,主要原因在于公司高毛利率的电力能源建筑合同入账按年大跌35.6%。公司有大概77%的收入来自海外市场。国际工程承包业务(IECB)包涵了在电力能源、运输、电信和非核心行业的建筑合同,占公司整体营业额约66%。总毛利率则从16.1%改善至16.3%。电力能源建筑合同上的毛利率从23.4%改善至24.0%,远高于其他建筑合同及贸易业务的毛利率。 公司在2015年的新增有效合同額按年跌23%至31.8亿美元,其中电力能源合同占总额67%而在2014年只占19%。公司的未完成合同量按年升6%至75亿美元(电力能源合同占63%,较2014年57%的占額有所增加)。订单出货比率根据2015年从IECB获得的收入计算为3.5倍。在2016上半年,公司分别在老挝和肯尼亚取得输变电项目合同,金额合共5.04亿美元。本行认为公司在2015及2016上半年取得较多高利润率的电力能源合同将支持公司的盈利在2016年获得改善。 中国机械工程的财务状况稳健。公司截止2015年12月31日的净现金除去预收款项后达141亿元人民币,相当于每股4.07港元。人民币的贬值因公司大部分的收入来自海外市场而将利好公司的表现。根据彭博预测,公司2016年的盈利预测为22.8亿元人民币(每股盈利为0.540元人民币),2017年的盈利预测为25.3亿元人民币(每股盈利为0.594元人民币),表示着2016年及2017年的盈利增长均为11%。假设2016年度派息比率维持在40%,现时的股息率处于4.6%的吸引水平。公司现价相当于8.3倍2016年市盈率,估值对长线投资者有吸引力。本行维持对中国机械工程买入的建议,根据10倍2016年市盈率计算12个月目标价为6.45元。市场共识目标价为7.38元。 【推荐】
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